奇鋐科技Asia Vital Components (臺(tái)灣上市股票代碼：3017) 是全球整體散熱解決方案的專業(yè)供應(yīng)商，在全球熱管理市場有舉足輕重的地位，和雙鴻科技并成為“散熱雙雄”。奇鋐創(chuàng)立于1991年，總部位于臺(tái)灣。研發(fā)總部設(shè)立在臺(tái)灣的臺(tái)北、中國的深圳和北京；生產(chǎn)基地則設(shè)立于中國深圳、東莞、成都及武漢。在美國、德國及韓國設(shè)有銷售據(jù)點(diǎn)。目前奇鋐科技已是英偉達(dá)，富士康，廣達(dá)電腦，聯(lián)想等多家芯片及服務(wù)器OEM/ODM供應(yīng)商的散熱及液冷產(chǎn)品供應(yīng)商。

預(yù)計(jì)液冷將快速放量，2025公司液冷業(yè)績貢獻(xiàn)可期

臺(tái)灣奇鋐科技(AVC）是全球領(lǐng)先整體熱解決方案提供商，致力于電腦 CPU、VGA、LED、 通訊散熱及電腦零件相關(guān)散熱產(chǎn)品的開發(fā)。公司產(chǎn)品線豐富，涵蓋直流（DC）風(fēng)扇、節(jié) 能（EC）風(fēng)扇以及風(fēng)扇陣列、主動(dòng)式散熱器、熱管/熱板、遠(yuǎn)端熱交換器（熱管式及水 冷式）、熱交換器（氣對(duì)氣/氣對(duì)水/水對(duì)水）與壓縮機(jī)熱交換器等，其 3D VC 模組已接應(yīng)用于英偉達(dá) H100 和 ASIC 服務(wù)器。2024 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入新臺(tái)幣 717.61 億元， 同比增長 21.23%，主要得益于英偉達(dá) H100 和 ASIC 服務(wù)器需求的放量，以及通用服務(wù)器 對(duì) 3D VC 需求的日益增長。

表 1：奇鋐科技 2020—2024 年?duì)I收（億新臺(tái)幣）及 增速（%）

資料來源：奇鋐科技財(cái)報(bào)，東莞證券研究所

圖 2：奇鋐散熱產(chǎn)品

2025 年公司液冷產(chǎn)品有望快速滲透，液冷板出貨量有望大幅提升。

奇鋐表示 2024 年產(chǎn) 品出貨仍以風(fēng)冷散熱方案 3D VC 產(chǎn)品為主，而今年2025 年，公司重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)移至液冷 散熱方案。目前，奇鋐已經(jīng)開始出貨 GB200 機(jī)柜中的水冷板零組件，預(yù)計(jì) 2025Q1 將會(huì) 大幅提升出貨量，有望推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)營收顯著增長。除了水冷板，奇鋐子公司富世達(dá)開始進(jìn)軍快接頭領(lǐng)域，并成功取得客戶的驗(yàn)證，開始小量出貨，此舉將進(jìn)一步增強(qiáng)母公 司奇鋐的業(yè)績表現(xiàn)。伴隨著 GB200 機(jī)柜快速出貨，奇鋐液冷產(chǎn)品滲透率有望快速增長， 為公司 2025 年?duì)I收增長提供穩(wěn)定的支撐。

奇鋐液冷市場分析

風(fēng)冷產(chǎn)品部分預(yù)估：奇鋐的風(fēng)冷產(chǎn)品在國內(nèi)保持領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)也是英偉達(dá)的重要供應(yīng)商之一，目前市場最主流的風(fēng)冷散熱解決方案以3D VC 為主，隨著輝達(dá)GB200、Hopper 系列的H100、H200 需求十分強(qiáng)勁，使得3D VC 處在供不應(yīng)求的狀態(tài)，再加上B200A 也是采用風(fēng)冷散熱解決方案，因此有助于2025 年的氣冷產(chǎn)品出貨量維持高檔。

圖片：奇鴻3DVC方案

液冷產(chǎn)品部分預(yù)估：主要受惠于客戶對(duì)于水冷需求上升，以及GB200帶動(dòng)的水冷散熱趨勢，使公司近期積極擴(kuò)充液冷產(chǎn)能，投資3 億美元在設(shè)立越南廠，生產(chǎn)多款服務(wù)器散熱產(chǎn)品(包含水冷產(chǎn)品)，目前已于2024 年6 月量產(chǎn)，隨著GB200 水冷訂單將在2025 年顯著放量，有望強(qiáng)化公司的營運(yùn)成長動(dòng)能。

水冷板( Cold Plate ) 部分: 目前在GB200 機(jī)柜中的首波水冷板零組件，主要由奇鋐與Cooler Master 供應(yīng)，并預(yù)計(jì)首季每月仍會(huì)持續(xù)交貨，直到第1 季底前開始放量。奇鋐去年AI 服務(wù)器水冷業(yè)務(wù)的比重約為10%，今年將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)至少雙位數(shù)成長。公司目前已開始大量出貨GB200 水冷板，并預(yù)期在今年首季大幅提升出貨量，為營運(yùn)帶來顯著的成長，預(yù)期水冷板(Cold Plate)月產(chǎn)能由目前的6.5 萬組擴(kuò)充至16 萬組。 

冷卻液分配裝置( CDU ) 部分：CDU 單價(jià)約為2-3 萬美元，是成本最高的關(guān)鍵零組件，能夠明顯貢獻(xiàn)廠商營收，奇鋐目前是Meta 的CDU 主要供應(yīng)商，未來可觀察是否有機(jī)會(huì)切入其他CSP。

冷卻液分配岐管( CDM ) 部分:奇鋐目前已是4 大CSP 的CDM 供應(yīng)商，訂單動(dòng)能相當(dāng)強(qiáng)勁，未來幾年出貨量有望穩(wěn)定成長。

水冷快接頭( UQD ) 部分：每個(gè)快接頭單價(jià)約為40-60 美元，但因?yàn)槊總€(gè)機(jī)柜內(nèi)所需數(shù)量逾數(shù)百個(gè)，據(jù)臺(tái)灣日?qǐng)?bào)3.9日的最新報(bào)道富世達(dá)董事長黃祖模證實(shí)，旗下快接頭已量產(chǎn)出貨，并且同時(shí)打入GB200與GB300供應(yīng)鏈，現(xiàn)階段訂單應(yīng)接不暇，且供貨吃緊，價(jià)格也相當(dāng)不錯(cuò)，估出貨動(dòng)能將會(huì)一季比一季強(qiáng)，出貨量則是數(shù)倍成長。

浮動(dòng)接頭( Floating Module ) 部分：GB200 NVL 72 每柜約需要54 個(gè)Floating Module，每1個(gè)單價(jià)約為45 美元， 2025年Floating Module 總產(chǎn)值可能高達(dá)1.5億美元，目前是由奇鋐旗下子公司富士達(dá)( 6805 ) 獨(dú)家供應(yīng)。

奇鋐作為伺服器散熱市場的領(lǐng)先者，擁有完整的產(chǎn)品組合，涵蓋3D VC、風(fēng)扇、機(jī)殼、冷板、分流管、冷卻液分配單元等，能夠全面滿足伺服器的散熱需求。隨著水冷技術(shù)需求的持續(xù)增長，奇鋐預(yù)計(jì)將受益于穩(wěn)定的營收和毛利率成長。由于液冷技術(shù)的市場潛力和未來增長趨勢，高盛與摩根士丹利等外資券商對(duì)奇鋐的前景持樂觀態(tài)度.